رویدادهای مهم اقتصادی بازار فارکس امروز

What does a strong U.S. dollar mean for developing countries?

در ماه های اخیر دلار در دو دهه گذشته به سطح بالایی رسیده است زیرا فدرال رزرو ایالات متحده از مارس 2022 نرخ بهره خود را به شدت افزایش داده است و تورم سرسختانه بالا است. نرخ بهره بالاتر و ثبات نسبی اقتصاد ایالات متحده جذابیت دلار را افزایش داده و باعث پرواز به سمت ایمنی در بازار سرمایه بین المللی شده است. تاثیر مناقشه اوکراین بر قیمت انرژی چشم انداز اقتصادی اروپا را بدتر کرده است در حالی که تعطیلی کووید-19 همچنان چشم انداز رشد کوتاه مدت چین را تضعیف می کند. برای کشورهای در حال توسعه افزایش نرخ بهره در ایالات متحده و قدردانی از دلار در حال ترجمه به افزایش هزینه های واردات بالاتر فشار تورمی افزایش بدهی سرویس و استقراض هزینه ها و بدتر شدن مالی و حساب جاری توازن تضعیف چشم انداز خود را کامل بهبود اقتصادی از این بیماری همه گیر.

استهلاک ارز و خروج سرمایه

شاخص دلار در سال گذشته حدود 20 درصد در برابر سبد ارزهای جهانی صعود کرد (شکل 1). شاخص دلار بین ماههای جون و سپتامبر امسال به ارزشهای تاریخی بالایی رسید چراکه فدرال رزرو نرخ سیاستهای خود را 225 واحد پایه افزایش داد.

شوک نرخ بهره جهانی با خروج سرمایه از کشورهای در حال توسعه همراه بوده است که عمدتا ناشی از بازده بالاتر اوراق قرضه دولتی بلند مدت در اقتصادهای پیشرفته و تلاش سرمایه گذار برای دارایی های نسبتا امن است. بنابراین بین مارس و جولای 2022 نزدیک به 32 میلیارد دلار از بازارهای در حال توسعه و نوظهور خارج شده بود.

در برابر افت سرمایه گذاران بین المللی کاهش مواجهه خود را در بازارهای در حال توسعه و خروج سرمایه ارزهای بسیاری از کشورهای در حال توسعه را تضعیف قابل توجهی در برابر v-در برابر دلار ایالات متحده در طول سال 2022. روپیه هند و روپیه اندونزی از ابتدای سال 2022 به طور قابل توجهی در برابر دلار کاهش یافته است (شکل 2). با این حال برخی از ارزهای امریکای لاتین—مانند پزوی مکزیک و پزوی واقعی برزیل—از قیمت کالاهای قوی تری بهره مند شدند و در نیمه اول سال 2022 مقاوم باقی ماندند. در این زمینه بسیاری از بانک های مرکزی در کشورهای در حال توسعه با فروش ذخایر ارزی خود به شدت برای کاهش کاهش ارزش ارز مداخله کرده اند. با این حال, برای برخی از اقتصادهای در حال توسعه, اجرای تعدیل ارز دشوار بوده است, به خصوص با توجه به سهام محدود از ذخایر مایع.

چند کشور در حال تکان دادن روند هستند

چندین مشترک المنافع کشورهای مستقل مشترک المنافع (کشورهای مستقل مشترک المنافع) ارز نیز روند زد و قدردانی در برابر دلار ایالات متحده. در حالی که روبل روسیه در ابتدای جنگ در اوکراین در بحبوحه تحریم های گسترده اقتصادی علیه فدراسیون روسیه به سرعت رشد کرد و به طرز متناقضی از نظر قدردانی در برابر ارزهای "سخت" به بهترین عملکرد در سطح جهان تبدیل شد (شکل 3). ارزش روبل با وجود تورم دو رقمی و انقباض در اقتصاد روسیه افزایش یافت در حالی که نیمی از ذخایر بانک مرکزی این کشور در خارج از کشور منجمد باقی ماند.

این پدیده با تلاقی عوامل توضیح داده می شود. پس از سقوط اولیه روبل, بانک مرکزی روسیه به شدت نرخ سیاست خود را افزایش داد و کنترل سرمایه تنگ تحمیل, در حالی که دولت صادرکنندگان مورد نیاز به فروش سهم زیادی از سود ارز خارجی خود را در بازار داخلی, تقویت تقاضا برای روبل. همچنین واردکنندگان گاز اروپایی موظف بودند پرداخت های خود را به تامین کننده گاز روسیه به روبل تبدیل کنند. در همین حال تراز حساب جاری فدراسیون روسیه به دلیل افزایش قیمت هیدروکربن و افزایش صادرات نفت به اسیا بهبود یافت در حالی که واردات به دلیل تحریم ها کاهش یافت. در نتیجه مازاد حساب جاری روسیه در ژانویه تا اوت 2022 به 183.1 میلیارد دلار رسید که بالاتر از 60.9 میلیارد دلار ثبت شده برای مدت مشابه سال گذشته است. به طور مشابه, بسیاری از ارزهای کشورهای مستقل مشترک المنافع به شدت پس از شروع جنگ در اوکراین مستهلک اما روند به سرعت با جریان قابل توجهی از سرمایه از فدراسیون روسیه معکوس. بسیاری از کشورها در کشورهای مستقل مشترک المنافع و گرجستان جذب سرمایه قابل توجهی از فدراسیون روسیه (مثلا, انتقال پول از فدراسیون روسیه به ارمنستان تقریبا در نیمه اول سه برابر 2022 در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته, بیش از ایالات متحده 1 1 بیلیون), به عنوان بسیاری از اتباع و کسب و کار روسیه, از جمله بخش فناوری اطلاعات صادرات گرا, که به دلار پرداخت می شود, نقل مکان به این کشورها. این است, با این حال, به احتمال زیاد به یک پدیده کوتاه مدت و این کشورها احتمالا خطرات حرکت نزولی قابل توجهی روبرو خواهد شد اگر جریان معکوس.

دلار قوی تر بار بدهی خارجی کشورهای در حال توسعه را بدتر می کند

بسیاری از کشورهای در حال توسعه به ویژه در معرض دلار قوی تر هستند زیرا سهام بدهی خارجی و پرداخت خدمات بدهی بیشتر به دلار ایالات متحده اختصاص دارد. دولت های کشورهای در حال توسعه مالیات و عواید غیر خود را با ارزهای محلی دریافت می کنند اما بیشتر بدهی های خارجی خود را با ارزهای خارجی که عمدتا به دلار ایالات متحده تبدیل می شوند سرویس می دهند. بدین ترتیب زمانی که ارز داخلی در برابر دلار کاهش می یابد بار خدمات بدهی کشور می تواند به تناسب افزایش یابد بدون هیچ گونه جبران افزایش مالیات. کشورهای در حال توسعه با سطح بالای بدهی خارجی به ویژه در معرض تشدید ناگهانی شرایط مالی جهانی هستند زیرا بسیاری از دولت ها در کوتاه مدت از بازار سرمایه بین المللی وام می گیرند تا به تعهدات بازپرداخت بدهی بلند مدت خود خدمت کنند.

در دهه قبل از همه گیری کووید-19 کشورهای در حال توسعه از جریان سرمایه قوی به ویژه در اسیا و امریکای لاتین بهره مند شدند. نرخ بهره پایین و نقدینگی فراوان جهانی بسیاری از کشورهای در حال توسعه را به وام گرفتن از بازار سرمایه بین المللی ترغیب کرد که منجر به افزایش بدهی خارجی در بسیاری از کشورها شد. همچنین حمایت مالی برای کاهش اثرات کووید-19 سطح بدهی را در برخی کشورها به بالاترین سطح رساند. به گفته بانک جهانی سهام بدهی خارجی کشورهای کم و متوسط در سال 2020 به طور متوسط 5.6 درصد افزایش یافت و برای بسیاری از کشورها این افزایش دو رقمی بود. نرخ ارز به طور قابل ملاحظه ای ضعیف تر, شرایط مالی جهانی تنگ تر و رشد اقتصادی کند افزایش خطرات بدهی و نقاط ضعف در سراسر کشورهای در حال توسعه. متاثر ترین کشورها کسانی هستند که بدهی به ارز خارجی نشان دهنده سهم بزرگی از صادرات خود را. در برخی از کشورها, پرداخت بهره به طلبکاران تبدیل شده است به خصوص به چالش کشیدن, به خصوص در کسانی که استهلاک ارز بزرگ روبرو هستند. در میان مناطق, سهم بدهی دلار گرانتر به طور قابل توجهی متفاوت (شکل 4). در شرق میانه و شمال افریقا سهم نسبتا کم در مقایسه با سایر مناطق در حالی که در امریکا لاتین این سهم را به خود اختصاص حدود 90 درصد در سال 2020 است.

دلار قوی تر نیز رشد اقتصادی لطمه می زند

علاوه بر این, در دراز مدت یک دلار قوی می تواند تاثیر منفی رشد اقتصادی در کشورهای در حال توسعه با افزایش هزینه های سرمایه و کاهش سرمایه گذاری های دولتی و خصوصی. به عنوان فدرال رزرو ایالات متحده افزایش نرخ بهره, بانک های مرکزی در سراسر جهان به دنبال کت و شلوار و افزایش نرخ بهره برای جلوگیری از خروج سرمایه و کاهش فشار رو به پایین بر نرخ ارز خود را. اما افزایش نرخ بهره باعث افزایش هزینه استقراض داخلی و کاهش سرمایه گذاری های دولتی و خصوصی در اقتصاد می شود.

دلار قوی نیز تاثیر منفی بر قیمت واردات, به ویژه برای کشورهای در حال توسعه که به شدت بر واردات تکیه برای پاسخگویی به تقاضای داخلی برای مواد غذایی و انرژی. بیشتر تجارت بین المللی به دلار انجام می شود. بین سالهای 1999 تا 2019 سهم دلار از تجارت جهانی 96 درصد از صورتحساب تجاری در ایالات متحده و 74 درصد در منطقه اسیا و 79 درصد در سایر نقاط جهان را به خود اختصاص داده است. اروپا تنها استثنا است که یورو ارز غالب است. در حالی که دلار قوی می تواند به مهار فشارهای تورمی در ایالات متحده کمک کند اما اثر متضادی بر تورم در اقتصادهای در حال توسعه مواد غذایی و انرژی دارد. در زمان جغرافیای سیاسی زمینه قوی تر دلار است که تضعیف مواد غذایی و انرژی امنیت بسیاری از کشورهای در حال توسعه به عنوان قیمت واردات مواد غذایی دانه و نفت گرانتر در ارزهای محلی—به شدت افزایش یافته است در ماه های اخیر.

"اثر عبور" استهلاک یک ارز داخلی در برابر دلار به ویژگی های کشور بستگی دارد. به طور کلی, باز بودن بیشتر به تجارت و معاملات مالی, بانک های مرکزی کمتر معتبر, تورم و نرخ ارز بی ثبات تر, و سطوح پایین تر از رقابت در بازار با اثرات عبور از طریق بالاتر در تورم همراه. شواهد تجربی وجود دارد که اقتصادهایی با نرخ ارز بیشتر به قیمت های داخلی و سهام بالای بدهی که به دلار دلار معرفی شده اند با یک سیاست دشوار بین ثبات و تورم در مدیریت شوک های خارجی نامطلوب روبرو هستند. چالش های سیاست برای کشورهای در حال توسعه در حال حاضر حتی بیشتر ترسناک است. با توجه به تنگناهای مداوم طرف عرضه که فشارهای تورمی و سطوح بالای بدهی خارجی با دلار را تشدید می کند فضای کمی برای مانور وجود دارد.

چه مدت طول خواهد تجمع دلار گذشته?

فدرال رزرو در پایان نشست فدرال رزرو در 21 سپتامبر اعلام کرد که نرخ سیاست های کلیدی خود را تا پایان سال 2022 به 4.25 تا 4.4 درصد افزایش خواهد داد. افزایش نرخ به احتمال زیاد ادامه خواهد داد حداقل در نیمه اول سال 2023 با قابل توجه و عوارض جانبی سرریز اثرات در کشورهای در حال توسعه در حال حاضر گرفتار در یک مارپیچ رو به پایین از رشد کم و تورم بالا و نرخ بالای بیکاری است. رو به وخامت چشم انداز اقتصادی برای کشورهای در حال توسعه به احتمال زیاد بیشتر تضعیف نرخ ارز خود را در کوتاه مدت, تشدید خروج سرمایه و بیشتر بدتر شدن شرایط تامین مالی خود را. در این زمینه بسیاری از کشورهای در حال توسعه با نبردی دشوار برای هدایت بهبودی قوی و تحریک رشد و پیشرفت در جهت دستیابی به اهداف توسعه پایدار مواجه خواهند شد.

نشست ماهانه در مورد وضعیت و چشم انداز اقتصادی جهان بخشی از فعالیت های نظارت و تجزیه و تحلیل شعبه نظارت بر اقتصاد جهانی در بخش تحلیل و سیاست اقتصادی دسای سازمان ملل متحد است. این موضوع توسط دانیرا ارمرز با نهادههایی از گریگور اگابکیان و زیر نظر حمید رشید شعبه نظارت بر اقتصاد جهانی تهیه شده است. اندرو دومینوویچ کمک های مالی انجام داد.